铜价走势经常被视作反映全球工业需求状况的重要指标，因而被称为“铜博士”。而中国是铜的最大消费国，消费量占全球比重约四成。铜价从10年前的每吨3000美元，扬升至2011年的每吨10000美元高点。而日前几乎跌到最高点的一半。工业金属价格和经济景气程度息息相关，铜价下跌是否与国内外对冲基金的大规模抛售有关呢?

　　实际上，去年价格还算坚挺的铜，在今年伊始就低下了高昂的头。

　　伦铜自1月13日开始出现了断崖式下跌，短短两天价格从6000美元跌破了5400美元，盘中一度触及了5353.25美元/吨，创出了2009年7月以来的新低。沪铜主力合约1503，开盘半小时后就牢牢封住跌停，报收41190元/吨，跌幅达5%。自1月9日的45050元/吨的高点算起，4个交易日，沪铜已经下跌了8.57%。

　　“最开始，还有投资者想抢反弹，结果发现空袭太猛烈了，马上多反空，不敢再开多单啦。”永安期货的一位分析师坦言，不仅沪铜暴跌，伦铜等国际铜价同样暴跌，在原油价格暴跌之后，对冲基金等国际大机构，把做空的矛头对准了铜，铜的熊市暂时还看不到尽头。

　　期铜的暴跌，也让其他的大宗商品承压，橡胶跌4.75%，沪锌跌4.26%，沪铅跌3.88%，菜粕跌3.14%，豆粕跌2.79%。期货市场上的铜价暴跌，也让生产铜的铜陵有色、中色股份、云南铜业、江西铜业等有色金属个股普跌，铜陵有色近期跌幅超过20%。

　　不得不提及的是，铜价的暴跌，也跟国际投行的大肆做空有关。“在原油价格大跌之后，现在对冲基金全力做空期铜，有的机构甚至看空到每吨5000美元以下，铜的苦日子还会继续。”一位分析师表示，从原油暴跌，到铜暴跌，再到铁矿石、煤炭等价格的大跌，被华尔街投行盯上的大宗商品，几乎都难逃大跌的命运。如果铜价真的跌到每吨5000美元，全球将有25%的矿山陷入亏损。

　　在华尔街机构相继下调石油与铜预期价格后，花旗在新近报告中调低了铁矿石和煤炭的预期价格。之前，去年的铁矿石价格跌幅近50%。华尔街投行看空大宗商品的理由之一就是中国需求放缓。来自中国海关的数据，中国去年12月进口铜42万吨，与前一个月基本持平。截至1月13日，上海期货交易所铜库存增加5560吨，达到39291吨。

　　“在全球经济增速放缓之后，铜等大宗商品供过于求，铜的基本面处于偏空状态。”永安期货的分析师指出，全球最大的铜消费国中国受到经济转型的影响，对铜的需求急剧减少。铜价破位后，短期内存在继续大幅下行的可能。

　　而在此轮铜价暴跌过程中，亦可看到国内机构的身影。1月14日，铜市“雪崩”之夜，当日中国基金率先是在伦敦金属交易所大举抛售期铜，随后在上海期货交易所大举抛售期铜，一下子就完成了令全球市场瞩目的“雪崩”，并引发了锌等产品的连锁反应。

　　其中，由投资界传奇、国内期货市场大佬葛卫东掌控的上海混沌投资公司最为引人注目。也正是来自葛卫东的这只手，导演了期货铜市的“黑色星期三”。也让市场不禁发出这样的兴叹：“过去，价格由欧美确定，中国遵循。如今的趋势是转向亚洲。”

　　资料显示，1991年毕业于四川大学经济系的葛卫东，在家乡的国企安稳7年之后，来到上海开始了他的投资生涯。彼时国内的期货市场还处在野蛮生长期，葛卫东既有过一年翻2-3倍的优秀战绩，也曾有过两度爆仓的悲情时刻。

　　到2004年，葛卫东在投资交易上迅速成熟，并开始大幅减少交易量将不符合标准的交易进行过滤，胜率大幅提高，同时止损更为坚决。2005年，葛卫东创立上海混沌投资有限公司。也就从那年开始，葛卫东从一个民间草根开始登堂入室，逐步向投资大佬转变。

　　2006年，葛卫东创立阳光私募，在中国资产管理业务还处于萌芽之时，及时进入该项市场，显示了过人的市场嗅觉。2008年，在全球爆发金融危机，市场单边下行的行情下，葛卫东的大胆出击，使得其资产从千万一下子膨胀到几十亿，奠定了向市场大佬转身最为关键的一步。

　　随后，葛卫东频繁出没于资本市场，其资本也随之滚雪球般壮大。2012年来自美国商品期货交易委员会的罚单，令整个市场惊觉，葛卫东都已经把手伸向了国际期货市场。根据2012年美国商品期货交易委员会的认定，葛卫东控制的顺生投资公司、混沌投资(英属维尔京群岛)及混沌投资(香港)在2011年1月6日至2月11日期间，持有美国2号棉期货合约单月持仓超过限额599张，同年7月，葛卫东通过这三家公司持有的2号棉头寸再次超仓143张。最终葛卫东同时返还100万美元利润并支付50万美元罚款。

　　而在国内市场，葛卫东更是出现在了平安银行2013年四季度前十大股东股东的名列。其持有16893.76万股，占比1.77%。2013年9月13日，葛卫东增持民生银行H股300万股，累计持有4.066亿股，市值超过30亿港元。

　　2014年5月20日，上海混沌投资以1.5倍的溢价完成了对广东鸿海期货97%股权的收购，并在当年7月份增资5亿元，实现了国内首个对期货公司的收购。至此，葛卫东完成了从普通交易员向期货大佬的完美逆袭。

　　早年在接受媒体采访时，葛卫东透露称，他有三大交易原则：第一，是不是能通过冒1元钱的风险赚3元钱;第二，基本面分析是不是支持你投资的方向;第三，技术面是不是也支持你投资的方向，基本面能不能和技术面形成同步共振。

　　简而言之，市场做操作顺势而为。1月14日，全球铜价雪崩背后，最直接的正是来自葛卫东的轻轻一推。而他的一推，也正是在践行其“顺势而为”的投资原则。

　　根据市场诸多分析显示，期铜大跌有着多方面因素，其中最为核心就是中国宏观经济进入中低速区间，使得中国需求的胃口变小，而全球经济的萎缩，又使得全球大宗商品未来的前景愈发黯淡。近期，全球油价连续的下跌便是这一反应的最真实写照，铜价的暴跌，不过是大势所趋。

　　也就是在铜价暴跌当日，世界银行发布最新报告，将全球经济2015年增长由3.4%下调至3%，中国的经济预期也从7.2%下调至7.1%。显然，随着中国宏观经济进入中低速区间，来自中国的需求出现了明显的疲软。

　　另外，从技术面分析，过去数年支撑全球铜市的重要因素是中国的融资铜需求，而随着中国进入宽松周期，铜的融资属性受到削弱，保税区作为全球铜库存“蓄水池”的作用将逐步消失，伦铜库存将进入上升周期。

　　正是看到了市场的风向，葛卫东也就是顺着中国需求这只手的推动方向，小小推了一把，导演了1月14日全球铜价雪崩的一幕。

　　葛卫东一贯善于从危机中寻找机遇，2008年，正是在金融危机单边下跌的行情中，葛卫东乘势进入市场，完成了其在资本市场最重要的一步跨越，迈入了市场大佬的行列。彼时，葛卫东还是市场中一个嗅觉灵敏的成功者，而2015年1月14日，葛卫东则成为了其幕后的主导者。

　　显然，在完成此次成功的狙击之后，葛卫东的市场地位将更为瞩目。

　　不过，对中国的另一些机构来说，可能就意味着风险，比如银行。由于今年银根紧缩，不少企业通过大宗商品贸易融资的方式从银行获取贷款，比如将数百吨或者上万吨铜，质押给银行以获得现金流。目前中国保税区融资铜库存约55万吨左右，在2011年上海融资铜库存一度逾百万吨。

　　业内人士表示，如果贷款出现违约，或者无法延期，所质押的铜就会被用来清偿债务，纯粹为了金融目的而进口的铜买家就会被迫出售，铜价会再次大跌，形成连锁反应。

　　另据了解，上海银监局近日向辖区中资银行下发通报，提示大宗商品价格波动和贸易融资套利带来的风险。通报称，大宗商品贸易及其融资继续快速发展，风险也在快速集聚。通报指出，很多企业通过虚构大宗商品贸易背景利用内外汇差和利差进行套利交易，并与包括房地产和股市在内的各类投资投机风险相互关联，而杠杆又将风险传导至银行机构。

　　继原油、铁矿石之后，金属铜一夜之间把暴跌品种的头条全都给抢走了，“铜博士”成为投资者闻风色变的最新人选。新年以来，国际铜价指标LME金属铜就下跌超过8%，并触及五年半新低，铜市做空热情被点燃，充分体现了铜甚为广泛的“金融属性”。

　　市场上有不少声音将铜价跳水归咎于中国经济增速下滑、需求减少，但实际上，油价暴跌给整个大宗商品市场都带来了悲观情绪，并使得有色金属板块的成本下移，美元上涨也是传统的大宗商品价格下跌影响因素，欧元区政治经济风险加剧同样是诱发因素之一，做空头寸的不断堆积令铜价最终跌破6000美元的重要关口，并影响其他基本金属纷纷走弱。

　　不过和原油暴跌背后存在“阴谋论”不同，作为反映全球工业需求状况的重要指标，铜价急速下挫已经释放了阶段性的下跌风险，也反映了投资者对当前全球经济情况的评估状况，业内普遍认为，目前铜价继续大跌的可能性已经很小，除非全球经济或者中国经济大幅恶化。

　　但是对大宗商品市场不利的消息还是没有完全消失，一方面是油价还在跌，另一方面则是市场对美元仍是普遍看涨，尽管美联储被认为会推迟加息，但是全球其他地区的金融不稳定因素仍将资金推向美元。

　　比如最近瑞士央行突然宣布取消瑞士法郎兑欧元上限，导致瑞郎暴涨，这让一些私人银行业务者担忧瑞郎升值会损害瑞士经济以及相关业务，他们有可能转投更为稳定的美元怀抱，不管从经济增长、企业盈利，还是潜在的货币升值趋势来看,美国都具备优势。

　　资产配置涌入美元资产以及人们对美元资产的偏好程度上升已经有明显迹象，过去短短半年时间里，美元指数从低于80的历史低位攀升到11年来的新高，现在已经接近93，奔向100以上似乎也已经指日可待。

　　坦白讲，“需求说”是众多铜价暴跌理由中的一种解释角度，铜作为一种工业金属，广泛应用于建筑和电子设备，因而被视为全球经济增长的风向标，而中国又是世界上最大的铜消耗国，根据投行此前的估算，中国占全球铜需求的45%，中国近期经济数据表现欠佳成为解释铜价下跌的主要原因。

　　高盛最近发布的报告也指出：中国需求疲软和成本下降是铜价暴跌主因。报告表示，铜价过去两个月的下跌主要反映了需求疲软，尤其是部分宏观数据低于预期，这也可以从近期金属价格集体走软得到印证。本月早些时候公布的中国2014年12月份官方PMI指数表现疲弱，绝大多数分项指数呈现出周期性放缓迹象。

　　此外，申银万国的金属研究小组也指出，产业链供大于求是铜价下跌的根本原因。尤其精矿供应充足，中国冶炼产能不断增长。继油价、铁矿石价格大跌之后的这场铜价大跌，再次让市场的悲观情绪弥漫。

　　铜价大跌后，职业投资人黄生随即撰文表示，铜和铁矿石价格的“雪崩”可能提前反映了中国房地产市场即将到来的萧条，因此接下来房地产市场的价格也可能出现下跌。

　　首创证券宏观分析师蒋成杰也提醒说，原油价格暴跌已经对俄罗斯经济形成冲击，如果大宗商品价格持续维持低位，中东、拉美等其他资源输出国经济增速可能明显下滑，这会对世界经济产生较大影响。

　　而且在市场看来，铜价还没有到底，上海大陆期货有限公司金属期货研究组分析师张斯大认为：“铜价还将继续下行，短期风险以及中长期基本面的压力还将继续释放。”

　　也正是在这一轮的大宗商品下跌过程中，“成也中国，败也中国”被更多地用来解释此次暴跌行情。将中国与大宗商品紧紧挂钩，是因为上一轮大宗商品的黄金时期也正是伴随着当时中国对铁矿石、煤和铜的巨大需求而产生的。

　　目前市场关心的是，在这轮大宗商品像多米诺骨牌下跌的行情中，下一个暴跌的品种会落是谁?

　　高盛的报告也很快调低了铁矿石和煤炭的预期价格。报告预测：今明两年铁矿石均价分别为每吨58美元和62美元，而此前花旗预期均价为每吨65美元;焦煤今明两年均价分别为每吨113美元和127美元;电煤今明两年均价分别为每吨55美元和64美元。

　　大宗商品发展研究中心秘书长刘心田也提醒说，如果今年在农副产品市场上还是风调雨顺，就需要警惕农副产品类的品种出现较大的价格波动。

　　此外，针对此轮铜价暴跌，剑桥大学金融学博士、对冲基金资深人士孔令洲分析指出，其一： 供过于求，导致铜价下跌。中国是铜的最大消费国，铜又主要运用于建筑业。目前房市低迷，很多房地产商抽离资金，去地产化，对铜的需求大幅减少，产能和存量相对过剩，供过于求导致铜价下跌。中国宏观经济结构性问题一时半会难以解决，需要一个很长的时间来调整。

　　其二： 美元升值，是另一原因。美元走强，受到市场追捧，以美元计价的大宗商品，短期价格下行可能性较高。

　　对于铜价后市行情孔令洲也发表了他自己的看法。他认为，欧洲和日本央行会继续进一步加码量化宽松(QE)，欧元和日元贬值，投资者转为选择安全性更高的美元。美元坚挺态势将持续一段时期，以美元计价的铜价便难以走升。

　　孔令洲所在的对冲基金专注长期投资。他利用量化投资思路所建立的交易模型显示铜价下跌趋势显著，短期内反弹迹象却并不明显，进而卖空铜期货。

　　至于是否投资者都会看空铜期货，孔令洲表示，这要取决于不同的投资策略。有的希望是在低位抄底，关键在于每一个投资者对于铜价什么时候达到最低点，有不同的判断。他以2008年金融危机为例，当美股标普500指数达到666的低点(目前2000多个点)，在市场极度恐慌的时候，仍有部分逐利者进场交易。

　　孔令洲判断，目前铜价虽然已企稳，但其目前技术走势类似下降旗形形态(Bear Flag)，后期盘整后继续下行概率较大，但不排除短期反弹可能。

　　孔令洲提醒投资人，逐利不应该是投资者的唯一目的，风险控制同样不可忽略。需在控制风险的前提下盈利，设定较佳的止损点位。同时，他也提示中国的铜企，应该尽早学习用期货合约来平滑价格、锁定利润。通过使用期货合约，及时对冲现货市场价格的大幅波动风险。

　　作为工业铜的主要消费国，中国经济增速的放缓势必会影响到国际铜价的走势与未来，不过，铜价走势亦受到机构投资者、美元升值与否等多种因素影响。不得不提及的是，在中国，被用在工业方面的铜还有了“金融”属性，在大起大落的背景下，亦将给国内金融机构带来不小的影响。

　　(资料来源：凤凰财经、经济日报、老虎财经、经济观察网、全景网、中国证券报、浙江在线)