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实体经济显复苏动力 “脱钩 ”地产仍有下行压力

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实体经济显复苏动力 “脱钩 ”地产仍有下行压力

作者: 谭志娟 | 发表时间:2016.09.05

刊发于总2176期《中国经营报》[财经]版

    超预期的工业利润增长是否显示实体经济已经触底反弹?
    9月1日,国家统计局和财新分别公布的8月份制造业PMI双双落在枯荣线以上,显示工业经济运行中的积极因素正在增多,经济短期企稳。
    然而,从走势上,统计样本侧重国企、央企等大型企业的中采PMI和以民企、中小企业为主的财新PMI呈现出不同的方向:财新中国制造业PMI8月录得50,落在荣枯分界线上,较7月回落0.6个百分点;而中采8月制造业PMI为50.4%,比7月上升0.5个百分点,不仅重回临界点之上,并创下22个月新高。
    “这表明在当前经济短期企稳中,国有大中型企业较为景气的态势对经济平稳贡献较大。”银河证券首席经济学家潘向东对《中国经营报》记者分析称。
实业势头回升
    “数据呈现出生产和需求回升、结构进一步优化的特征:生产指数连续6个月保持在52.0%以上,本月为52.6%,比7月上升0.5个百分点;市场需求回暖,新订单指数为51.3%,比7月上升0.9个百分点,与生产指数的差值进一步缩小;企业采购活动有所加快。”国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河解读数据。
    企业采购活动加快与大宗商品价格波动相关:原材料购进价格指数为57.2%,比7月上升2.6个百分点,连续两个月上升;企业采购量指数为52.6%,比7月上升2.1个百分点,达到年内以来高点。
    采购活动增加的背后是中采制造业PMI分项指数全面改善:代表生产经济活动的“生产指数”以及反映未来需求的“新订单指数”反弹最为明显,分别从7个月的52.1%和50.4%上升至52.6%和51.3%,改善幅度分别达为0.5个和0.9个百分点。其余的三个构成分项指数“原材料库存指数”“就业指数”以及“供应商配送时间指数”也都有不同程度的改善。
    “制造业PMI指数的分类项全面回升,显示制造业复苏态势坚实,预示着下半年经济增长动能的恢复。”国金证券大类资产配置资深分析师徐阳对记者称。在徐阳看来,制造业PMI作为宏观经济的领先指标,对整体经济增长的动能具有显著意义的制造业PMI的改善,或意味着8月的工业增加值,以及固定资产投资将好于7月。
    早于PMI公布前发布的工业企业盈利数据已经呈现出改善的迹象。8月27日,国家统计局最新发布数据显示,7月工业企业实现利润总额5230.1亿元,同比增长11%,增速比6月加快了5.9个百分点。
    “利润改善更多地受益于价格反弹,近期钢铁、有色、煤炭、玻璃、水泥等价格持续反弹,这跟去产能、库存处于历史低位、房地产销售火爆等有关。”方正证券首席经济学家任泽平表示。
    8月高频数据显示钢煤价格延续回升。下半年国务院将督导钢铁煤炭去产能进展,有利于供求关系改善。7月全社会用电同比增长8.2%,增速比6月加快5.6个百分点;同期7月规模以上工业发电量同比增长7.2%,增速为2014年2月以来最高,比6月加快5.1个百分点。
    潘向东表示:“从当前经济数据呈现的格局来看,国有大中型企业的经营生产发生了改善,这就反映出年初迄今适度的总需求管理措施在供给侧结构性改革的大背景下产生了积极效果。”
    下半年国务院将督导钢铁煤炭去产能进展,有利于供求关系改善。“工业企业盈利的恢复进程有望持续到年底。”任泽平说。
政策拐点已现
    “最近几个月工业数据依然是上半年包括房地产和基建相关刺激政策的滞后反映。”对于上述工业数据的改善,摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊对《中国经营报》记者表示。
    未来能否持续?章俊认为,“这需要看政策面的变化。在目前外需疲软的背景下,工业数据好坏很大程度上还是取决于国内固定资产投资。虽然房价不会出现明显下跌,但房地产投资增速一定会继续放缓,因此如果要实现今年预定的经济增长目标,基建投资的压力会加大。”
    从数据走势上,今年3月起先行景气指数PMI回归至枯荣线附近,并在接下来的6个月以来均维持平稳波动。同期,固定资产投资一路走低,但房地产投资增速却逐步走高。
     “今年上半年的政策在拉动房地产投资企稳回升的同时也造成了一二线城市房地产价格泡沫化,从而在某种程度上加大了系统性风险。”章俊表示。 
    根据公开资料,银行方面上半年向房地产行业提供约逾10万亿元资金,表内贷款和表外委托贷款降温,而自营投资和银行理财则增加输血量;公司债去年5月到今年8月债市为房地产企业提供的资金已超1.2万亿元。 
    8月18日,国家统计局发布的房价数据显示,7月70个大中城市新建商品住宅价格环比上涨的城市有51个,比6月减少4个,但热点二线城市房价涨幅还在进一步扩大。
    “房价涨幅再创新高,地产泡沫严重令政策收紧预期重燃,钢铁、煤炭去产能偏慢,未来或加大力度去产能,均意味着下半年工业经济依然面临较大压力。”海通证券宏观首席分析师姜超表示。
    在分析人士看来,由于7月末政治局经济工作会议已经确定了下半年稳定总需求的总基调,意味着政策将向稳增长回摆,而同时强调警惕资产泡沫显示结构性改革的背景之下,政策当局对于货币信贷过度扩张带来的资产价格膨胀效应多有顾虑,同时避免过分冲击短期利率而给汇率带来过大压力,货币政策将延续稳中偏松的基调。当前的财政与货币政策组合符合当前我国经济运行实际需求。
    “下半年货币宽松的政策没有发生变化,但更多的是要把流动性引入实体经济。目前实体经济的问题是私营部门持续去杠杆,民间投资持续下滑,因此为了避免经济增长失速,短期内有必要加大基础设施建设和财政支出的力度来创造需求,因此期待财政政策在未来的几个月中会变得更为积极来推动发改委批复的基建项目尽快尽早开工建设,之后银行信贷作为配套资金跟进,从而可以在很大程度上避免资金在虚拟经济和房地产中空转。”章俊说。
    从财政政策角度来看,今年财政支出上半年已经明显发力,且出现了罕见的财政赤字,稳增长意图较为明显。
    不过,目前政策的空间正在缩减。7月财政一般支出同比增长从6月的20%骤降至0.3%,M2增速从6月的11.8%降至10.2%,新增人民币贷款同比下降68.7%。
     “当前中国经济数据虽然不如7月那么悲观,但不会有更强的刺激政策出现,因此预计各项宏观经济指标可能至年底也难见起色,防止资产泡沫的任务仍然较重。在此背景下,加快供给侧改革,从化解过剩产能、处理僵尸企业、依靠市场力量促进国企、民企公平竞争、减少行政审批、推进城镇化战略、以及提高居民社会保障等方面加速改革,才是避免陷入中等收入陷阱,重拾经济增长动力的必然要求。”瑞穗证券首席经济学家沈建光表示。
    

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